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【新时代传媒】捷成股份(300182.SZ):拟募资不超20亿元,加码影视版权运营与新媒体项目

2020-03-19 01:25:11 来源:网络整理 作者:匿名 阅读:16次
标签: 伙伴,影响,商誉,提示,我国

来源:关爱传媒成长小分队

事件:

2020年3月17日,公司披露2020年非公开发行A股股票预案,发行对象为不超过35名的特定对象;发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%;发行股票数量不超过此次非公开发行前公司总股本的18%,即不超过约4.61亿股;募资总额不超过20亿元,其中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目,4.5亿元拟用于补充流动资金;锁定期6个月。

公司作为新媒体版权运营龙头,募资用于加码版权业务,加宽自身护城河

公司作为国内版权运营龙头,截至2019年底,共计拥有新媒体电影版权8,233部,电视剧1,645部,动画片1,041部,每年采购的影视版权覆盖50%以上的国内电影、40%的卫视黄金档电视剧和卫视动漫。此次发行募资中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目,公司还将追加6.98亿元,使得项目的投资总额达到22.48亿元。此次募资有望拓宽公司护城河,巩固版权龙头地位。

华视网聚为国内领先版权分销商,提升版权运营实力迎来行业快速发展

公司全资子公司华视网聚为国内最大的影视版权运营与分销平台,拥有海量电影、电视剧、动画版权,版权储备领跑市场。下游与华为、咪咕等平台战略合作,渠道优势显著。华视网聚2015-2018年复合增长率为57.21%,2018年营收30.89亿元,净利润6.5亿元。公司版权投入持续,2018年采购总额达到38.17亿元。本次非公开发行将延续公司版权投入,提升版权实力,有助于进一步加强公司版权矩阵,深化产业链一体化布局。

看好5G时代下视频行业发展,公司版权业务,音视频及超高清技术优势

公司对内容板块业务线梳理优化,聚焦影视据版权运营及数字版权发行业务,同时布局超高清产业和音视频技术,及在线教育信息化服务,有望受益于5G大时代下音视频发展新机遇。预计2020/2021年净利润分别为6.96/8.67亿元,同比增长22%/17.7%,对应EPS分别为0.27/0.34元,当前股价对应2020/2021年PE分别为16/13倍,基于乐观看好影视版权保护和视频行业在5G时代的大发展,我们维持公司“强烈推荐”评级。

 风险提示:商誉及质押风险,竞争加剧,联运模式及超高清等不及预期。

1、 拟募集不超20亿元加码版权业务,补充运营资金

捷成股份立足于领先的音视频技术、云计算及大数据技术,迅速推进延展全生态链布局,构建集新媒体版权运营、影视内容制作与发行、数字技术和数字教育于一体的新型文化产业集团,战略目标是做具有国际创新技术的数字文化传媒集团。

事件:2020年3月12日,公司披露2020年非公开发行A股股票预案,发行对象为不超过35名的特定对象;发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%;发行股票数量不超过此次非公开发行前公司总股本的18%,即不超过约4.61亿股;募资总额不超过20亿元,其中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目,4.5亿元拟用于补充流动资金;锁定期为6个月。

公司是国内新媒体版权运营龙头,以影视内容版权为核心业务,向产业化、国际化方向拓展。截至2019年底,公司拥有新媒体电影版权8,233部,电视剧1,645部、52,795集,动画片1,041部、计514,217分钟,且每年采购的影视版权覆盖了超过50%的国内院线电影、40%的卫视黄金档电视剧和40%的卫视同步动漫市场。2019年,公司还与华为开展全面内容合作,成为华为视频国产电影、电视剧、动画内容的联合运营合作伙伴,协助华为执行引入第三方内容。

近年来,受影视内容商业价值凸显,视频网站内容产品需求增强等因素影响,公司加大了版权储备力度。同时,我国互联网用户内容付费意愿和习惯逐步形成,根据2018年全国广播电视行业统计公报,2018年国内网络视听付费用户规模达到3.47亿,相比2017年增长23.93%,内容为王的时代已经来临。作为新媒体内容集成服务运营商,拥有的影视节目资源数量是公司竞争力的重要体现,而影视节目资源采购的资金要求较高,介于此种情况,此次公司选择了非公开发行股票的方式募集资金,扩大影视节目资源库,提高市场竞争力。

另外,自2018年下半年来,文化内容行业环境发生了重大变化,公司流动性紧张。为应对此种情形,公司主动行了战略集中,压缩了资金消耗量较大、不确定性较强、回收期较长的影视制作业务,进一步聚焦新媒体版权运营及发行,并拓展4K/8K超高清业务,同时也需要一部分资金对公司流动性进行补充。

根据公司公告,本次非公开发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的18%,即不超过461,249,425股,拟募集资金总额不超过人民币20亿元,主要用于版权运营与媒体经营。

可以看出,版权运营与媒体经营项目将使用募集资金15.5亿元,占拟募集资金的77.5%,符合公司发展的既定方针,是募集资金的主要使用方向。公司还将追加6.98亿元,使得版权运营与媒体经营项目的投资总额达到22.48亿元。募集资金的22.5%将被用来补充公司流动资金。预计募集完成后,公司新增投资总额达26.98亿元。

我们认为,影视资源库的构建前期投资较大,但具备规模后具有较深的业务护城河,其他玩家难以从零起步或追赶。公司版权储备领跑市场,此次继续加大对相关业务的支持,将进一步加深公司业务护城河,确保公司在版权运营等业务的市场领先地位。

2、 公司经历战略重心调整,版权运营为核心业务

公司2019年营业收入和归母净利润相比2018年都有所下降,营业收入由2018年的50.28亿元下降至2019年的35.74亿元,同比下降28.91%。公司归母净利润由2017年的10.74亿元下降至2019年的-23.63亿元。主要是由于公司传统内容制作板块中的子公司瑞吉祥和星纪元由于受到影视行业的主客观因素影响,业绩呈现亏损的趋势,音视频技术业务子公,司冠华相关传统业务和产品在新技术市场需求下应用受限,未来经营受限。公司计提了减值准备,虽对公司当期业绩造成严重影响,但有利于公司面对市场变化进行主动战略调整并促进资源优化配置,有利于提升公司资产质量。

公司已形成以音视频技术和影视版权运营为核心业务,战略布局数字教育的全媒体产业布局,其中影视版权运营及服务占比不断提升。根据公司最新的公告,2019年1-9月,公司新媒体版权运营板块占公司营业收入的80.16%,实现收入21.16亿元,同比114.66%,实现毛利5.2亿元。2015-2019年,公司营业收入中来自影视版权运营的比例不断上升发展迅速,由2016年前的33.76%逐步上升至2019H1的78.76%,同时来自技术服务与其他收入的占比不断下降,由2016年的37%下降至2019H1的14.12%,新媒体版权运营业务已成为公司的核心业务。

3、 加码版权业务,将进一步拓宽版权运营护城河

 2014 年初,公司收购了华视网聚 20%股权,正式涉足新媒体内容的集成、发行和运营。为进一步深入视听内容的数字分销领域,2015年公司以32亿元收购华视网聚80%股权,华视网聚成为公司全资子公司。

华视网聚主营数字版权,具备产业链一体化运营能力。华视网聚为国内领先的数字版权分销商、全媒体文化传播服务提供商、数字生活内容运营商。华视网聚积累了海量影视、动漫、节目版权内容,面向广电、互联网新媒体、运营商等媒体渠道进行数字化发行,全面覆盖数字电视、OTT、IPTV、电脑、平板、手机、户外流媒体等全媒体终端,实现了由“海量数字内容矩阵”+“全产业媒体发行集群”+“全媒体终端交互式覆盖”形成的“云”、“端”、“场”一体化运营模式。

华视网聚的盈利模式主要是根据不同领域客户的差异化需求,将采购的版权资源进行内容整合及运营推广后,分销给下游数字媒体.

国内最大的影视版权运营与分销平台,版权储备领跑市场。近年来华视网聚持续加大版权采购力度,存量版权数量处于市场领先水平,是国内最大的影视版权运营与分销平台,拥有全国最大的影视版权库。截至2019年底,公司集成新媒体电影版权8233部,电视剧1645部、52795集,动画片1041部、共计514217分钟,且每年采购影视版权覆盖了超过50%国内院线电影、40%卫视黄金档电视剧、40%卫视同步动漫市场,版权储备领跑市场。

华视网聚市占率显著领先同业。华视网聚、佳韵社、盛世骄阳为内容集成服务运营商的三大市场主体,其他市场竞争者的份额较小。从营收角度看,2017H1华视网聚市占率达到82%,佳韵社4%、盛世骄阳14%,盛世骄阳近年来业绩表现不佳,2018年由皇氏集团出售,综合考虑华视网聚市占率超过82%,显著领先同业。

华视网聚业绩保持高速增长,2019有所下滑,公司版权投入持续。华视网聚2015-2018年营业收入保持高速增长,由2015年7.95亿元增长至2018年30.89亿元,年复合增长率为57.21% 。2019H1营收略有下滑,同比减少1.17%达到13.36亿元。受到影视传媒监管加强,视频平台整合等因素影响,华视网聚净利润增速持续下滑,2015-2018年间保持增长,由2.68亿元增长至6.5亿元,2019H1净利润同比下降36.36%达到2.43亿元。与此同时,公司版权投入持续,捷成公司口径采购总额持续上升,由2015年14.3亿元增长至2018年38.17亿元,公司采购力度持续增加,版权投入持续。

发行渠道广阔,实现全媒体覆盖。华视网聚发行渠道覆盖互联网、无线、TV、户外流媒体等各类媒体通路,整合媒体资源,为影视推广传播、影视受众互动运营起到重要枢纽价值。华视网聚深度挖掘渠道特色及媒体资源,针对服务、整体宣发,资源调度,业已发展成为全产业媒体发行集群,360度网络式传播落地。

与华为、咪咕等平台战略合作,渠道优势显著。2018年底,华视网聚与华为终端云服务签署合作协议,成为华为视频影视剧内容的供应商,开启深度合作模式。2020年1月,华视网聚获华为终端云服务优秀合作伙伴奖项。公司已与华为视频、咪咕视频等达成战略合作,开拓新的视频版权运营模式,以华视网聚的海量内容为赋能,开展联合运营,共享多元收益。

非公开发行助力版权采购,进一步提升公司版权实力。本次非公开发行募集15.5亿元投入版权采购,根据公司测算,版权项目内部收益率为22.77%,项目投资回收期为3.89年,经济效益良好。非公开发行有助于进一步加强公司版权矩阵,巩固市场龙头地位,深化产业链一体化布局。

4、盈利预测

1、影视内容制作业务:考虑到2019年影视内容制作业的客观因素和公司战略调整,预计影视剧内容制作业务将会出现大幅下降;同时疫情状况也将对公司影视内容制作业务造成负面影响,我们预计此项业务2020/2021年增速分别为10%/20%,毛利率维持在45%左右。

2、音视频整体解决方案:考虑到2020年5G商业化应用,业务营收将一扫颓势。预计此项业务2020/2021年增速维持在15%左右,毛利率维持在27%左右。

3、影视版权运营及服务:考虑到2020年疫情影响,影视内容消费提升较大,同时我们持续看好公司版权运营业务。预计此项业务2020/2021年分别为25%/18%,毛利率维持在30%左右。

公司对内容板块业务线梳理优化,聚焦影视据版权运营及数字版权发行业务,同时布局超高清产业和音视频技术,及在线教育信息化服务,有望受益于5G大时代下音视频发展新机遇。预计2020/2021年净利润分别为6.96/8.67亿元,同比增长22%/17.7%,对应EPS分别为0.27/0.34元,当前股价对应2020/2021年PE分别为16/13倍,基于乐观看好影视版权保护和视频行业在5G时代的大发展,我们维持公司“强烈推荐”评级。

5、 风险提示

商誉及质押风险,竞争加剧,联运模式及超高清等不及预期。

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